天风证券：给予佛山照明买入评级BOB半岛

　　BOB半岛天风证券股份有限公司潘暕,孙谦近期对佛山照明进行研究并发布了研究报告《公司加大费用投入，利润水平同比有所提升》，本报告对佛山照明给出买入评级，当前股价为5.73元。

　　事件：公司24Q1实现收入25.17亿元，同比+14.75%，实现归母净利润0.84亿元BOB半岛，同比+26.42%，实现扣非归母净利润0.77亿元，同比+28.89%。

　　24Q1公司收入同比+14.75%，我们预计公司延续23年的产品趋势，通用照明和车灯业务带动收入增长。

　　2024Q1公司毛利率为18.3%，同比+0.96pct，净利率为4.57%，同比+0.41pct。2024Q1公司季度销售BOB半岛、管理、研发、财务费用率分别为3.31%BOB半岛BOB半岛、4.47%、5.17%、-0.57%，同比+0.91、+0.02、+0.68、-0.81pct。销售费用率同比提升，主要由于为拓展市场，支付产品销售的业务宣传及广告费增加所致。研发费用率同比提升，主要由于持续加大对研发的投入力度所致。财务费用率的变化主要是汇率波动所致。

　　资产负债表端，公司2024Q1货币资金+交易性金融资产为29.6亿元，同比+14.71%，存货为16.47亿元，同比-2.07%，应收票据和账款合计为34.37亿元，同比+18.56%。周转端，公司2024Q1存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为79.32、80和124.02天，同比-13.11、-1.79和+8.84天。现金流端，2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为0.77亿元，同比+3.51%，其中销售商品及提供劳务现金流入20.69亿元，同比+17.88%。

　　投资建议：公司照明主业基本盘稳固，积极做大照明版图：1）车灯领域收购南宁瞭望，同时扩展车灯模组产能，已与理想、长安、北汽、吉利等主机厂建立合作；2）新兴照明领域重点发力智慧路灯及海洋照明，目前商业模式已跑通BOB半岛，在手订单有望实现增长；3）并购整合中上游LED封装，规模效应下有望持续提升份额。根据公司一季度的情况，我们预计24-26年公司归母净利润分别为3.8/4.6/5.3亿元，对应PE23.5x/19.1x/16.7x，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品结构升级不及预期；新品推广不及预期；原材料价格波动风险新业务进展不及预期；新技术研发进展不及预期；产业链一体化进展不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险；应收账款回收风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券邹会阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.52%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.06亿，根据现价换算的预测PE为22.04。

　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7.1。