BOB半岛中银证券：给予得邦照明增持评级

　　BOB半岛中银国际证券股份有限公司肖遥近期对得邦照明进行研究并发布了研究报告《出口业务跑赢行业，车载业务稳健发展》BOB半岛，本报告对得邦照明给出增持评级，当前股价为13.52元。

　　公司持续开拓海外市场，营收增速跑赢行业及可比公司；车载业务稳健发展，获得华中马瑞利定点项目BOB半岛。得邦照明公布2023年三季报，前三季度营业收入36.43亿元，YOY+1.57%；归母净利2.78亿元，YOY+26.22%；扣非归母净利2.45亿元，YOY-0.11%。Q3单季度营收11.88亿元，YOY+4.06%；归母净利1.13亿元，YOY+76.52%；扣非归母净利0.80亿元，YOY-5.95%。维持增持评级。

　　公司通用照明出口业务跑赢行业及可比公司；非经常性收益增厚业绩。得邦照明前三季度营收yoy+1.57%，单Q3营收yoy+4.06%，跑赢行业及可比公司：据海关数据，2023年前九个月中国照明灯具出口累计额为325.86亿美元，同比-4.72%；单Q3中国照明灯具出口额为112.89亿美元，同比-9.90%。立达信前三季度营收50.62亿元BOB半岛，yoy-16.23%，单Q3营收19.95亿元，yoy-6.42%；阳光照明前三季度营收23.05亿元BOB半岛，yoy-20.33%，单Q3营收7.71亿元，yoy-14.16%。得邦照明非经常收益达到0.33亿元，而去年同期为0.25亿元亏损，非经常性科目增厚了归母净利。

　　车载业务稳健发展，涉足产业投资未来或增厚收益。公司车载业务稳健发展，公司新披露一个定点项目，为华中马瑞利供应S311车大灯ECU，项目周期3年，预计全生命周期订单总金额约8100万元人民币。公司目前已与松下、华域视觉、万向、马瑞利等品牌建立合作关系。公司于今年8月与关联方横店资本共同出资设立产业股权投资基金，据公司官网，10月投资孔像科技布局汽车电子，未来或与公司车载业务形成产业协同增厚收益。

　　考虑到通用照明出口大盘仍未恢复至去年同期，海外需求疲软，结合公司前三季度营收及利润仍未恢复至2021年同期水平，调低营收和利润预测，预计公司2023~2025年营收为51/57/64亿元，净利润为4/5/6亿元，对应2023~2025年PE17x/14x/12x，维持增持评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司何伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.69亿BOB半岛，根据现价换算的预测PE为17.47。

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.5。

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