BOB半岛阳光照明是笔者非常看好的一家企业，笔者在选取投资标的时，非常强调一个投资理念，那就是“好公司、好价格”。“好公司”是投资的根基，是支撑一切估值的基础，公司质地不好，投资就变成了“击鼓传花”，赌的是是否有人愿意以更高的价格接盘，而不是投资企业的价值。“好价格”决定投资的成败，好公司可以给予更高的估值，但是，这个高估值也是有限度的，再好的公司，也不值得你不计成本的购买，买到了“好价格”，投资也就成功了一大半。
·净利润：自2015年开始，始终保持3-4亿多的净利润，属于稳定期的企业，缺点就是成长性略差
·高分红：19年分红方案为每10股派发1.7元股息，股息收益率4.46%，股利支付率50%，非常可观！
公司的主营业务为照明电器的研发、生产和销售，同时为客户提供综合照明解决方案。主营产品包括LED照明产品和节能灯，涵盖了商业照明、家居照明、办公照明、户外照明。
公司在经营模式上，实现从生产型企业向经营型企业的转变。在不断夯实生产制造能力的同时，提升企业开拓市场、自主创新、照明设计的能力，成为国内领先、国际一流的照明产品提供商和照明系统服务商。
意思是说BOB半岛，公司之前主要是作为各大知名品牌的代工厂，以生产为主，主要为订单驱动型的生产模式，现公司希望向经营型企业转变，不再满足于只当代工厂，将逐渐发展自主品牌，向产业链下游延伸。
评估一个企业怎么样，一定要看这个公司的战略，公司的战略规划是一个企业未来发展的指明灯，是公司管理层对内外部环境的进行分析和评估后作出的方向选择，正所谓方向不对，努力白费。另外，公司战略也是管理层对公司未来发展可达到高度的“雄心”，一个没有雄心的企业，哪有未来可言！对管理层制定的发展战略认同与否，决定了你是否要投资这个企业的未来！
公司将以“让世界更明亮”为使命，秉承“为顾客创造价值，为股东创造利益，为员工创造机会，为社会创造繁荣”的核心价值观，坚持以市场开拓为导向BOB半岛、技术创新为动力、品牌经营为核心，以节能环保照明电器为主流产品，大力发展照明主业，成为国内领先、国际一流的照明系统综合解决方案服务商。努力实现两大战略目标：1、以产品优势引领市场需求，用核心技术设计LED产品链，形成市场终端优势并引导照明行业地位；2、以市场优势推动公司持续增长，建立有效覆盖率和占有率的市场网，用整体应用方案代替产品销售实现服务型市场。经过近几年的发展，公司管理模式完成了从业务型集团向管控型集团转型，随着公司的规模发展逐渐走向成熟，公司充分认识到经营管理必须从数量型增长向质量型增长转型，推进产品类型从单一照明光源向以照明灯具为主转型，推进市场模式从单一消费照明向消费照明与专业照明并重转型，推进业务模式从代工为主向自主品牌市场转型。要通过几年努力，实现自主渠道和非自主渠道收入比例达到 2:1，灯具与光源收入比例达到 2:1。
这段话包含了很大的信息量，传递出以下信号：（1）公司未来仍将聚焦照明主业，以节能灯为主流产品，以市场开拓、技术创新、品牌经营为核心；（2）公司未来要从数量型增长向质量型增长转型，从单一照明光源销售企业向整体应用方案服务商转变，产品将从单一走向丰富；（3）公司将从代工为主向自主品牌市场转型，加大自主销售渠道建设。
以上战略规划是公司的雄心，那么，这样的规划合理吗？与公司的能力匹配吗？是“空想”还是脚踏实地的“畅想”？公司是否在真实践行“市场开拓、技术创新、品牌经营”三个核心？
上表是公司2019年的销售收入地区分布情况，公司目前主要市场占比分别为：中国23.98%，欧洲28.42%，亚洲21.20%，北美洲20.77%，拉丁美洲2.10%，非洲1.98%，大洋洲1.55%。公司多市场的销售网络布局，提升了公司的抗风险能力。
受中美贸易战影响，公司海外业务除了“亚洲”以外的市场销售收入均出现了20%以上下滑，但国内和亚洲销售收入却保持25%以上的高速增长，弥补了欧洲、美洲等市场的缺口。公司19年整体营收波动不大，相较于18年仅下降了5.38%，然而公司的毛利率却逆向增长了8.36%，主要原因来自于营业成本更大幅的下降，高达15.81%，公司通过“降本增效”实现净利润的逆向增长，确实践行了战略中提到的“向高质量增长”的规划。
公司19年研发投入总额占营业收入的4.08%，研发人员数量占公司总人数的13.99%，由此可见公司确实在技术创新方面的资源投入很大！
公司在自身核心竞争力总结中提到：公司一直以来重视知识产权和专利技术，公司是国家知识产权总局评定的首批“全国专利试点企业”，获授权国家专利572项，其中获授权发明专利75项，国内实用新型专利372项，获得国外专利13项，主持、参与起草国家标准43项。在LED照明领域，公司是传统照明行业中起步最早的公司之一，在热学、光学、材料、造型结构设计、驱动芯片开发、智能控制系统等多个要点领域实现技术突破。
国内销售方面，公司以自有品牌“阳光照明”、“Yankon”的产品作为销售主体。实行以经销为主的销售模式，按照地域范围将全国划分为七大片区，并设立了办事处，协助经销商在当地开拓市场。
国外销售方面，公司一方面通过公司自有品牌“ Energitic” 、诺乐适的拓展实现自主品牌产品的销售，另一方面为国际知名照明企业、境外照明批发商、境外连锁型终端超市等进行代工生产。公司设立集团市场管理中心，对海外市场进行统一的布局和管理，目前已在比利时、德国、美国、法国、丹麦、加拿大、澳大利亚、香港、巴西等地设立境外子（孙）公司，从事海外销售业务，通过积极开拓国际市场提升自有品牌产品的销售，实现公司的品牌战略。
从公司19年的营收结构来看，全部营收来自主业，在营业收入下滑5.38%的情况，通过成本管控，实现了毛利率8.36%的逆向增长，带动公司整体净利润较18年实现25.96%的增长。公司利润的这种逆向增长，才真正考验一个企业的内核能力，这种不是来自于规模的扩张，而是发展质量的提高。
从公司的产品营收结构来看，公司毛利率更高的LED光源及灯具产品占据全年营收的95%，从销售量来看，LED光源及其灯具产品19年销售量仅下滑了8.45%。LED光源替代节能灯光源是大势所趋，也符合国家政策导向，公司的营收结构与行业大势、国家大势是相吻合的。
阳光照明当前（2020-6-14）股价3.54元，市净率1.36倍，相较于净资产仅0.36倍泡沫，对于一家盈利良好且基本面优秀的公司来说，属于非常合理的溢价区间；市盈率（TTM）12.54倍，说明公司当前的盈利能力尚好。以笔者自身的估值模型测算，公司的悲观估值为3.49元，与当前的股价相当，安全边际高。
目前照明行业的top公司有：欧普照明、雷士照明（HK）、佛山照明、得邦照明BOB半岛，估值对比如下：
与同行top公司估值对比来看，盈利能力最强的是行业龙头——欧普照明，市场也给予了明显的高估值溢价，在行业普遍PB不超2倍的情况下，市场给予欧普照明高达4倍多的估值，这一现象也充分说明了“龙头效应”的重要性。盈利能力排名第二的是阳光照明，且从估值来看，也是所有头部公司中估值最低的，具备投资价值。
我们通过杜邦分析法进一步拆分企业的利润驱动因素，可以发现，行业龙头欧普照明确实是所有公司中最优秀的。欧普照明销售净利率10.66%四家公司中最高，说明产品最具竞争力，溢价能力高，总资产周转率1.08同样最高BOB半岛，说明运营能力最好。阳关照明销售净利率排名第二，总资产周转率排名第三，说明运营能力还有增长空间。佛山照明销售净利率与阳光照明持平BOB半岛，但运营能力偏弱。得邦照明总资产周转率与欧普照明相当，说明管理能力好，但产品销售净利率最低，产品竞争力有待加强。
综上所述，阳光照明是一家历史财务表现优秀、基本面好、且估值偏低的企业，符合笔者强调的“好公司、好价格”的投资理念，具备较好的投资价值，是一家可以长期持有的优质标的。
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