BOB半岛浙商证券：给予四方光电买入评级

　　BOB半岛浙商证券股份有限公司张建民,黄王琥近期对四方光电进行研究并发布了研究报告《收入结构优化，新兴业务快速发展》，本报告对四方光电给出买入评级，当前股价为74.91元。

　　公司前三季度实现营业收入4.5亿元，同比增长13.8%；实现销售毛利率44.72%，同比提升1.02pct；公司加大对新产品的研发投入和新市场的开拓力度。

　　2023年前三季度，公司实现营业收入4.5亿元，同比增长13.8%；实现归母净利润1.0亿元BOB半岛，同比增长1.2%；实现扣非归母净利润1.0亿元，同比增长3.0%。公司前三季度销售毛利率44.72%，同比提升1.02pct；销售净利率22.66%，同比下滑2.74pct。公司归母净利润增长低于营业收入增长主要由于2023年前三季度（1）为加大新产品的研发投入，公司研发费用同比增长28.23%；（2）为加大市场开拓力度，公司营销体系人才队伍壮大，国内外广告、差旅费和展会费有所增加，公司销售费用同比增长19.96%；（3）公司嘉善园区开业投产，人工、折旧等投入增加，公司管理费用同比增长26.45%；（4）公司存放募集资金账户利息收入及汇兑收益减少，公司财务费用绝对值同比增长45.49%。

　　公司2023年Q3单季度实现营业收入1.64亿元，同比增长13.2%；实现归母净利润0.30亿元，同比增长1.0%；实现扣非归母净利润0.29亿元，同比增长1.3%；我们判断Q3单季归母净利润增速不及收入增速主要受到Q3单季研发费用增长较快影响。23Q3单季研发费用由于当季研发人员、材料及折旧等费用增加，同比增长39.43%。23Q3单季销售毛利率42.90%，同比提升3.35pct，环比下滑2.23pct；Q3单季销售净利率18.43%，同比下滑1.84pct。

　　公司前三季度实现营业收入4.5亿元，同比增长13.8%，收入结构正在发生明显变化，其中原收入占比较高的空气品质传感器业务销售收入同比下降16.26%，而以智慧计量、医疗健康、安全监控以及环境监测为代表的新兴业务则实现快速增长，其中：

　　智慧计量业务：以超声波燃气表及其模块为主的智慧计量业务销售收入同比增长634.28%；今年四方光电通过现场拜访大客户、参加国外展会等形式获取新订单，超声波燃气表业务拓展取得一定进展BOB半岛。

　　医疗健康传感器：以超声波氧气传感器为主的医疗健康传感器业务销售收入同比增长178.06%。我国家用呼吸机、制氧机仍处于发展阶段，市场渗透率较低，随着消费升级和居民健康管理意识加强，渗透率有望提升，公司布局的医疗健康传感器有巨大的市场潜力。

　　安全监控业务：以工业安全、冷媒泄露为主的安全监控业务销售收入同比增长117.46%。公司取得国际几家知名客户的项目定点，并开始批量供应，预计23年下半年或者24年将对公司贡献增量业绩。

　　环境监测业务：以气体分析仪器、高温气体传感器为主的环境监测业务销售收入同比增长76.99%。高温传感器在国外已经有大批量定点，在国内混动新能源汽车的配套仍正在有序推进。四方光电以自主品牌乘用车为目标客户，进行配套推广和验证，未来会逐步向合资车企推广。

　　我们预测未来伴随新兴业务占营业收入的比重不断提升，其对营业收入增速的正向影响将更加明显。

　　预测23-25年公司归母净利润分别为1.5、2.5、3.4亿元，对应23-25年PE倍数分别为35BOB半岛、21、16倍，维持“买入”评级。

　　车载项目交付不及预期；新兴业务拓展不及预期；民用空气品质传感器市场需求回暖不及预期等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券张帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.76亿，根据现价换算的预测PE为29.79。

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家BOB半岛，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为103.4。

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